하워드 막스가 경고한 주식시장 고평가, 지금은 어떤 전략이 필요할까?

하워드 막스는 지금 시장을 어떻게 보고 있나?
현재 주식시장은 고평가일까?
AI 버블은 진짜로 올까?
지금 주식투자에서 어떤 전략이 필요할까?
하워드 막스가 말한 투자 단계는 무엇인가?

 
세계적인 투자자이자 오크트리 캐피털(Oaktree Capital)의 공동 창업자인 하워드 막스(Howard Marks) 는 매번 시장의 중요한 전환점마다 날카로운 통찰을 담은 메모를 남겨왔습니다.

특히, 2025년 4월 시장 저점 직후에는 “지금은 매수할 때”라는 확신에 찬 메시지를 남기며 투자자들의 주목을 받았습니다. 결과적으로 이 예측은 적중했고, 그의 신뢰도는 더욱 높아졌습니다.
 
그런 그가 이번에는 정반대의 신호를 보내고 있습니다. 바로 “지금은 비싼 주식을 줄여야 할 시기” 라는 경고입니다.
그렇다면 지금 시장 상황을 어떻게 바라봐야 할까요? 그리고 우리 투자자들은 어떤 전략을 취해야 할까요?
 

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가치와 가격의 차이

하워드 막스는 늘 “가치는 투자자가 얻는 것, 가격은 투자자가 지불하는 것” 이라는 점을 강조합니다. 장기적으로 가격은 가치에 수렴하지만, 단기적으로는 시장 심리가 가격을 비이성적으로 끌어올릴 수 있습니다.
 
따라서 단순히 밸류에이션 지표만 보는 것이 아니라, 지금이 탐욕이 지배하는 구간인지 아니면 두려움이 지배하는 구간인지를 파악하는 것이 중요합니다.
 

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현 시장의 밸류에이션

현재 S&P500 지수의 PER은 약 23배로 역사 평균보다 높은 수준입니다. 뿐만 아니라 PBR, 시총 대비 GDP, 배당수익률과 국채금리 스프레드 등 여러 지표 역시 과거 고평가 국면과 유사한 신호를 주고 있습니다.
 
특히, AI 성장 기대감이 이미 가격에 과도하게 반영된 점이 우려할 만합니다.
 

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AI 낙관론에 숨은 위험

AI는 분명히 세상을 바꿀 잠재력을 가진 기술입니다. 그러나 투자 역사에서 늘 반복된 패턴이 있습니다. 새로운 기술이 등장할 때마다 시장은 “이번에는 다르다”라는 말로 고평가를 정당화했습니다.
 
하지만 결국 대부분의 기업은 기대에 부응하지 못했고, 소수의 승자만 살아남았습니다. 따라서 지금은 무조건적인 AI 테마 투자가 아닌, 옥석 가리기가 필요합니다.
 

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하워드 막스의 투자 단계

하워드 막스는 시장 상황을 대응하기 위해 다음과 같은 단계를 제시합니다.
 
1️⃣ 신규 매수 중단
2️⃣ 공격적 자산 비중을 줄이고 방어적 자산을 늘림 (현재 단계)
3️⃣ 공격적 자산 전량 매도
4️⃣ 방어적 자산 축소
5️⃣ 모든 자산 청산
6️⃣ 공매도 전환
 
현재 위치는 명확히 2단계입니다. 즉, 신규 매수를 멈추고 포트폴리오를 보수적으로 조정해야 하는 시기라는 뜻입니다.

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투자자에게 주는 메시지

중요한 점은, “고평가 = 곧 하락”은 아니라는 것입니다.
 
시장은 비이성적인 상태를 예상보다 훨씬 오래 유지할 수 있습니다. 그러나 장기적으로 보면 고평가 국면에서는 수익률이 낮아질 가능성이 크다는 점을 유념해야 합니다.
 
👉 지금 우리가 취할 전략은 극단적인 행동(올인 매수, 올인 매도, 공매도 올인 등)이 아니라, 비싼 주식 일부를 정리하고, 방어적인 자산을 늘리며 리스크를 관리하는 것입니다.
 

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하워드 막스의 이번 메시지는 단순한 경고가 아니라, 시장의 사이클 속에서 우리가 어떤 위치에 있는지 돌아보라는 신호입니다. 지금은 단기적인 탐욕을 따라가기보다는, 리스크를 줄이고 장기적으로 유리한 포지션을 준비하는 전략적 대응이 필요합니다.